פרק רביעי ואחרון על פילוסופיית ההשקעות של בנג'מין גראהם

פילוסופיית המשקיע האינטליגנטי של בנג'מין גראהם מאת ינון אור

שלום לך, זהו החלק השלישי מתוך סדרת ארבעת הפרקים על פילוסופיית ההשקעות של בנג'מין גראהם גדול המשקיעים ומורו של וורן באפט. אם עוד לא קראת את החלק הראשון, השני או השלישי
הם מופיעים ממש כאן 👇🏽

"המשקיע האינטליגנטי" הוא ספר מאת בנג'מין גראהם.
הספר פורסם לראשונה בשנת 1949 בהוצאת הרפר-קולינס ונחשב לספר היסוד להשקעות ערך בבורסה.
וורן באפט מגדיר את הספר המשקיע האינטליגנטי כ-'ספר הטוב ביותר על השקעות אשר נכתב אי פעם'.
סיכום מקוצר זה לא נועד להחליף את הספר באנגלית או בעברית
כל האנלוגיות המובאות בסיכום זה נכתבו מראשי בהתבסס על הספר, על מנת להעביר את חוויתי האישית מלמידת הפילוסופיה של בנג'מין גראהם.
אני ממליץ לקנות ולקרוא את הספר של בנג'מין גראהם לעומק.
מדובר בספר חובה לכל מי שמתעסק בשוק ההון




16. ארבעה מקרים שחוזרים על עצמם לאורך ההיסטוריה ויש ללמוד מהם.

א) בועה – מחיר מופרז לשווי חברה.
ב) חברות שבונות אימפריה במהירות הבזק – חברות שלא מפסיקות לצמוח באמצעות רכישות עקביות
     עלולות להישחק מעלויות הרכישה.
ג) מיזוג בין חברה קטנה לחברה גדולה.
ד) הנפקה של חברת קש.

17. עקרונות אמיתיים נשארים לנצח.

עקרונות ההשקעה של גראהם מוכיחות את עצמן לאורך ההיסטוריה. בטווח הקצר תמיד יקומו "גאונים" יהירים ושחצנים, כאלה שיטענו שהתקופה של פעם נגמרה והעקרונות הפילוסופיים של בנג'מין גראהם שייכים לנחלת העבר. אך ההיסטוריה מלמדת אותנו שאל לנו לזלזל בחוקי השקעה אלו אשר הוכיחו את עצמם, ואל לנו להשקיע בחברה רק כי מחיר המניה עולה, מבלי לבדוק שבאופן הרמוני גם ערך עסקיה של החברה עולה בהתאמה. כי בסוף תמיד מגיעה המכה, וכשהיא מגיעה, היא כואבת.

18. חלוקת דיבידנד

חברות שלא משלמות דיבידנד, עושות עוול לעצמן ולמשקיעים, אסור למשקיעים ליפול בפח ולחשוב
שחברה שלא משלמת דיבידנד עושה עם הכסף דברים טובים יותר.

גראהם מראה פרספקטיבה אחרת ליתרונות של אי תשלום דיבידנד והשקעה חוזרת, חברה צריכה להוכיח שאי תשלום דיבידנד באמת יביא לצמיחה איתנה יותר עבור בעלי המניות . אסור לנו לחשוב שחברות יודעות יותר טוב מאיתנו היכן להשקיע את הכסף ודווקא להיפך, מניעת צבירת הכסף אצל החברה יביא אותה למצב של ייעול וחוסר בזבזנות. תשלום דיבידנד עשוי להגדיל את התשואה בכך שחלק מהכסף לא ישאר בידיהם של המנהלים.

19. סייג לתורה

גדר ביטחון כעקרון השקעה מרכזי.
חשוב לא להתבלבל ולחשוב שביטחון זה מנייה שנמצאת בשיא, אלא ואפילו דווקא ההשקעה החכמה
ביותר היא ההשקעה העסקית ביותר, ז"א מציאת חברות מעולות מבחינה עסקית שמנייתן חווה משבר יחסי
ציבור וניתן לרכוש אותן מתחת לשווין האמיתי.

השקעות בחברות בבורסה – אלו פעולות עסקיות וכך צריך להתייחס אליהן, לכן עלינו להכין תוכנית
ואסטרטגייה ולקבל החלטות לפי עובדות ולא לפי דעות.
לפני שמשקיעים בנייר ערך עלינו להבין היטב את ערכו העסקי ולהיות בקיאים בחומר העסקי העומד
מאחורי הנייר.

שוק ההון זה יחס סיכון סיכוי וכך יש להתייחס אליו, לכן אסור לנו לבצע עסקאות שיש בהן סיכון גבוה
לעומת הסיכוי, עלינו לסמוך על נתונים מתמטיים יותר מאשר על תקוות.
עלינו לפעול לפי העקרונות והמסקנות באומץ – לפעול מחוץ לעדר.
אם הגענו למסקנה ברורה ע"י נתונים עובדתיים מהדו"חות הפיננסים והבנת העסק, עלינו לפעול ללא
חשש גם אם מצב הרוח בשווקים שונה משלנו.

אל לנו לחשוב שניתן להרוויח %100 מהזמן. הפסדים בטוח יבואו, העיקר שלטווח הארוך הרווחים יעלו
על ההפסדים אך מצד שני עלינו לעשות השתדלות על מנת לא להפסיד את רוב הכסף.
לכן ניסיון לעשות רווחים מהירים ע"י סיכון רוב הכסף הוא מעשה טיפשי שאסור לנו להתפתות לעשותו,
גם אם אנחנו בתקופת טרנדים של "בוננזות" בשוק, אסור לנו להתפתות, הסיכון הכי גדול טמון בעצמינו.

הפסד של %50 מהתיק יוביל אותנו למצב שנצטרך לעשות %100 תשואה רק כדי לחזור למצב
ההתחלתי.
עלינו לזכור את סיפורו של מר שוק ולהבין שסופו של כל טרנד להסתיים ויחד עם זאת לא לשכוח שלאורך
ההיסטוריה של עשרות השנים האחרונות שוק ההון ידע לצאת מכל משבר.

השקעה היא סוג של מסע, יש רגעים בהם הזמן עובר מהר ויש רגעים בהם הזמן זוחל והמבחן
שלנו הוא לתרגל סבלנות ואורח רוח. העתיד לא ידוע, אבל כן אפשר לכוון לתוצאות שאנחנו רוצים
להגיע אליהם ע"י יישום עקרונות פשוטים באומץ ובביטחון.

זכרו, 
רכישת מניות של חברות ציבוריות בבורסה זוהי פעולה עסקית לכל דבר וכיאה לפעילות עסקית על איש העסקים לנהוג לפי העקרונות המנחים מי שלא יתייחס לעסקיו (השקעותיו) ברצינות הדרושה ויחשוב שאפשר "לזרום" ימצא את עצמו במסלול מהיר לאובדן כלכלי או לפחות לבזבוז זמן ואנרגיה שלא באו על שכרם כמצופה. 
אף פעם אל תשקיעו לפי הפוטנציאל בלבד. אם למנייה יש פוטנציאל להכפיל את שוויה בטווח זמן קצר מאוד וזה כרוך גם בלקיחת סיכון של אובדן שווי החברה של עשרות אחוזים – זה לא שווה את זה!
ראשית עליכם לדאוג לא להפסיד. ברור שלעיתים יבואו הפסדים אבל עליכם ללמוד לגדום אותם בזמן ולא "להתאהב" במניה ולצלול ביחד איתה, זהו את הסנטימנט ואל תתנגדו לו.
זכרו שמוח שלנו מושפע ע"י כימיקלים והורמונים ועלינו ללמוד לנצח בשחק הזה שהוא נגד עצמינו. 
מצד שני, זה  לא אומר שעליכם לנהוג בפחד בהשקעותיכם, זהירות לא מעידה על פחד אלא על ענווה ושליטה עצמית.
"אז מה אם יש סיכוי לעשות אלף אחוז, זה לא שווה את הסיכון להפסיד 50%"  – לעולם אל תשקיעו במה שאתם לא מבינים ואל תסמכו על אחרים שהם מבינים.
תחקרו, תלמדו ותגיעו להבנה באופן עצמאי וכאשר הגעתם למסקנה נבונה אחרי בדיקות נאותות ומעקב ארוך אחרי החברה בה אתם מעוניינים להשקיע שעכשיו זה הזמן!
אל תהססו!
תתקפו,
באומץ וללא פחד
תסמכו על עצמיכם ועל עבודתכם המחקרית,
אל תקשיבו לאחרים, הם לא עשו את שיעורי הבית שלכם.

זכרו, ככל שתעבדו בצורה פשוטה יותר כך הרווח יהיה עצום יותר
בתקופות של חוסר וודאות לפעמים חוסר פעולה זו פעולה בפני עצמה.

לשתף זה כיף :)